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BinTec ein Übernahmekandidat
09.02.2000
WestLB
BinTec Communications (WKN 516100) sei der deutsche Technologieführer im Bereich Service Integrated Networking und Hersteller von diensteintegrierten Remote-Access-Lösungen.
Die Produkte ermöglichten die Integration von Sprach-, Daten- und Videodiensten. Die Kernkompetenz von BinTec liege im Bereich Software-Entwicklung. Daher sei das Unternehmen auch selbst für die Entwicklung der gesamten Systemsoftware verantwortlich. Die BinTec-Software zeichne sich durch ihre einfache Integrierbarkeit in Network-Management-Systeme und einfache Installation- und Pflegemöglichkeiten über die sogenannte GUI (Graphical User Interface = graphische Benutzerschnittstelle) aus. Die Hardware-Fertigung sei vollständig ausgelagert. Die Kunden stammten sowohl aus dem öffentlichen, als auch aus dem privaten Sektor und kämen aus den Bereichen Small Office / Home Office (SoHo), kleine und mittlere Unternehmen (SME) und Telekommuniktaionsunternehmen (Telco). Mit der Übernahme von Cirel im Oktober habe BinTec seine erste Akquisition zur Beschleunigung der Expansion in Europa getätigt.
Der Markt für Netzwerkprodukte würde klar von amerikanischen Unternehmen dominiert, die in der Vergangenheit ihre Portfolios durch Übernahmen junger Firmen bereichert hätten. Dies sei darauf zurückzuführen, dass das Internet-Protokoll (TCP/IP) bereits zu einem sehr frühen Zeitpunkt in den USA äußerst stark verbreitet gewesen sei und auch extrem schnell weltweit eingesetzt worden sei. Die Anbieter von Netzwerkprodukten ließen sich in folgende drei Hauptkategorien unterteilen :
Full Service Provider von Backbone- und Access Domains für WAN, MAN und LAN, z.B. Cisco, 3Com, Bay Networks (Übernahme durch Northern Telecom) und Ascend ( Übernahme durch Lucent).
Spezialisten für Access Domains : BinTec sehe sich selbst als einen solchen Spezialisten. ACC (Übernahme durch Ericsson) und Shiva (Übernahme durch Intel) seien Wettbewerber in diesem Bereich.
Anbieter von anderen Access-Produkten, die nicht die gesamte Produktpalette abdeckten, z.B. Modemhersteller (z.B. Elsa AG) oder Hersteller von ISDN-Terminals, die lediglich über die rudimentäre Routing-Funktionen verfügen.
Da es keine Unternehmen gebe, die sich im Hinblick auf Produktportfolio und Größe (sowohl Umsatz als auch Marktkapitalisierung) für einen Vergleich eigneten, basiere die Bewertung der Analysten auf einem drei-periodischen DDM. Bei einem jährlichen Gewinnwachstum je Aktie von 50% bis 2005 und 25 % bis 2010 ergebe sich nach dem Modell ein fairer Wert von 32 EUR. Die Experten halten BinTec nach wie vor für einen möglichen Übernahmekandidaten.
BinTec werde eine starke Umsatzsteigerung um 91 % und ein EBIT-Wachstum von 302% verzeichnen. Allerdings bezögen sich diese Steigerungen auf eine niedrige Vorjahresbasis. Die Goodwill-Abschreibungen würden den Gewinn pro Quartal mit 150.000 EUR belasten. Die von der Bundesregierung angekündigte neue Steuerregelung könne sich günstig auf BinTec auswirken, die Steuerquote könne von 56 auf 38 % sinken. Dies sei in den Schätzungen der Analysten nicht berücksichtigt worden.
Die Anlageexperten erwarteten eine anhaltende Steigerung der Umsätze und Gewinne. Trotz der hohen Investitionen in F&E (+83 % ggü. Vj.) gehen die Experten davon aus, daß sich erste Skaleneffekte einstellen werden. Eine Steigerung des Gewinns je Aktie durch Synergien aus der Cirel-Übernahme dürfte nicht vor dem zweiten Quartal eintreten.
Nach Auffassung der Spezialisten würden die deutlichen Gewinn- und EBIT-Steigerungen den Markt beeindrucken. BinTec sei seit kurzem auch in Südamerika vertreten. Dies dürfte sich 2000 zusätzlich positiv auf den Umsatz auswirken. Bei der Aussicht auf Synergieeffekte durch die Cirel-Akquisition und beträchtliche Umsätze in Südamerika dürfte die neutrale Einschätzung der Experten auf keinen Fall zu optimistisch sein.
Die Anlageexperten erwarteten die Einführung neuer Produkte im Rahmen der CeBit2000 ( 24.Februar bis 24. März 2000). Produkte für VPN mit Firewall- und Sicherheits-Features dürften dort vorgestellt werden.
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